SWAP walutowy eksportera cz.2
W części pierwszej artykułu skupiłem uwagę na transakcji SWAP w przedsiębiorstwie eksportowym, gdzie zarówno koszty jak i przychody były wyrażone w walucie obcej. W tej odsłonie zostanie przedstawiony przypadek eksportera, który zakupuje surowiec/towar w kraju za PLN jednak wysokość ponoszonych kosztów jest uzależniona od kursu walutowego, np. EUR/PLN. Z drugiej strony uzyskuje wpływy walutowe ze sprzedaży, które są wpływami walutowymi. Eksporter taki posiada poza ryzykiem walutowym pewien rodzaj ryzyka operacyjnego. Aby dobrze zrozumieć owo ryzyko należy posłużyć się przykładem.
Załóżmy, że firma XYZ dokonuje zakupu surowca w kraju a wysokość poniesionych kosztów wskazanych na fakturach zakupowych uzależniona będzie od kursu EUR/PLN z dnia wystawienia (nie zamówienia towaru) faktury. Zatem, eksporter dokonuje zakupu surowca przy kursie spot 4,00 EUR/PLN na kwotę 100 000 EUR, co dałoby fakturę w wysokości 400 000 PLN. Jednak faktura zostanie wystawiona wraz z wysyłką towaru, np. 15 dni później. Kurs EUR/PLN za 15 dni może znacząco różnić się od tego w chwili złożenia zamówienia. Może być wyższy - wtedy wyższe będą także poniesione koszty lub niższy - wtedy będzie to działało z jednej strony na zmniejszenie kosztów ale z drugiej strony nie zapominajmy, że firma XYZ jest eksporterem, zatem taki scenariusz także nie jest preferowany, bo zmniejsza przychody. Ryzyko operacyjne pojawia się jednak w nieco innym momencie - firma XYZ może nie znać dokładnego momentu i kursu po jakim zostanie wystawiona faktura kosztowa. Informację taką uzyska, np. w chwili dotarcia transportu. Zatem od wystawienia faktury do momentu jej otrzymania także mija czas. I tutaj należy się bardzo ważna uwaga - należy unikać faktur kosztowych, gdzie kontrahent:
- ma dowolność doboru terminu wystawienia faktury denominowanej (np. do 15 dnia każdego miesiąca); kontrahent zatem może czekać do 15 dnia każdego miesiąca ale wybrać kurs najwyższy jaki był na rynku w ciągu tego czasu i wystawić po takim kursie fakturę
- wystawia faktury denominowane do kursu średniego z miesiąca, z poprzedniego miesiąca itp.
- nie chce informować nas telefonicznie bądź faksem o tym, że właśnie wystawił fakturę denominowaną z dokładnie podanym kursem
Otrzymywanie wyżej wymienionych faktur powoduje znaczne utrudnienia w zarządzaniu ryzykiem. Wystawianie takich faktur daje za to wiele ciekawych możliwości.
Przykład
Eksporter kupuje surowiec w Polsce za który płaci w PLN jednak wysokość otrzymanej faktury uzależniona jest od kursu EUR/PLN z dnia wystawienia faktury. Po przerobieniu surowca w kraju sprzedaje wyrób gotowy do Niemiec za co otrzymuje EUR. Załóżmy, że w dniu 27 maja 2011 zamawia towar u swojego kontrahenta w Polsce z terminem dostawy 30 czerwca 2011. W dniu zamówienia kurs EUR/PLN wynosił 3,9600. Wartość zakupionego surowca opiewa na 100 000 EUR x FIX NBP z dnia 30 czerwca a faktura dotrze wraz z transportem. Eksporter wie zatem, że za w czerwcu otrzyma surowiec i fakturę na 100 000 EUR nie wie jednak ile będzie musiał wydać PLN. Nie wie także kiedy kontrahent fakturę wystawi, czy będzie to 30 czerwiec a może 20 czerwiec. Kontrahent może wybrać dzień w którym kurs będzie najwyższy. Eksporter nie jest zatem w stanie zabezpieczyć takiej faktury. Ryzyko może zostać zniwelowane dopiero w momencie otrzymania faktury. Niezależnie od tego czy kontrahent informuje eksportera, że wystawił fakturę podając jednocześnie kurs EUR/PLN czy nie, transakcja zabezpieczająca będzie miała taki sam przebieg. Transakcja będzie zawierana w momencie poznania wartości na fakturze
Eksporter aby utrzymać koszty i przychody na takim samym poziomie, musi sprzedać walutę na termin spodziewanych wpływów eksportowych w momencie uzyskania informacji, że faktura kosztowa została wystawiona bądź jeśli takiej informacji nie ma - w momencie otrzymania faktury denominowanej. Transakcja domykana jest w chwili, kiedy eksporter otrzyma walutę za sprzedany towar. Dzięki temu zabiegowi, eksporter wie, że poniesione koszty w PLN zostaną pokryte przez takie same wpływy z eksportu po wymianie EUR, niezależnie od tego jaki kurs EUR/PLN będzie w przyszłości. Marża w wysokości 20 tyś EUR powinna być zabezpieczona albo za pomocą transakcji szkieletowych (np. opcyjnych, przy konstruowaniu zabezpieczeń kursu budżetowego) lub poprzez sprzedaż 120 tyś EUR na termin w SWAP.
___
Przedstawione, w dystrybuowanych wpisach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści wpisów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie wpisu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do wpisów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie wpisów w całości lub we fragmentach bez zgody autora.
Tagi:
—————