Lokata dwuwalutowa - ekstra zysk czy ekstra ryzyko? (Dual Currency Deposit) cz.2

W pierwszej części artykułu na temat lokaty dwuwalutowej skupiłem się na określeniu charakterystyki produktu oraz zasad konstruowania i charakterystyki ryzyk z nim związanych. Artykuł dotyczył lokat tworzonych na potrzeby klienta indywidualnego, nie mającego kosztów ani wpływów walutowych. Zgodnie z obietnicą, część druga artykułu, dotyczyć będzie sytuacji zawierania lokaty dwuwalutowej przez importera lub osoby mającej koszty importowe (np. kredyt walutowy), eksportera lub osoby mającej przychody w walucie obcej (pracujące za granicą czy otrzymującej wynagrodzenie w walucie innej niż PLN).

Rozpoznanie pozycji walutowej

Inwestorzy spekulujący na rynkach finansowych mogą zawierać transakcje:

• Na wzrost kursu instrumentu bazowego – tzw. pozycja długa
• Na spadek kursu instrumentu bazowego – tzw. pozycja krótka

Spekulant może w każdej chwili zmienić swoje nastawienie do rynku i odwrócić pozycję z długiej na krótką i odwrotnie. Importer czy eksporter nie może w jednej chwili zmienić swojego profilu działalności, przez co posiada stale otwartą pozycję spekulacyjną:

• Pozycja długa eksportera – wraz z osłabieniem PLN wobec EUR czy USD, eksporter odnotowuje dodatkowe wpływy wynikające z korzystnych zmian kursowych
• Pozycja krótka importera – wraz z umocnieniem PLN wobec EUR czy USD, importer odnotowuje dodatkowe wpływy wynikające z korzystnych zmian kursowych

Z powyższego wynika następująca zależność:

• Eksporter może zobowiązać się do sprzedaży waluty po kursie wyższym niż obecny rynkowy – wystawia zatem opcję CALL
• Importer może zobowiązać się do kupna waluty po kursie niższym niż obecny rynkowy – wystawia zatem opcję PUT

Pozostały mechanizm lokaty dwuwalutowej pozostaje zatem taki sam, jak opisany w części pierwszej artykułu. Przy konstruowaniu lokaty przez przedsiębiorcę należy zwrócić uwagę na to, by wystawione zobowiązania nie były nazbyt wysokie. Najlepiej jeśli nominał wystawionych opcji jest równy, bądź mniejszy niż nominał kosztów/wpływów walutowych w okresie życia lokaty. Dla przykładu, jeśli importer zakłada lokatę dwuwalutową na 3 miesiące, sumuje trzymiesięczne koszty walutowe i na taki nominał maksymalnie wystawia opcji PUT. W przypadku eksportera – sytuacja jest analogiczna.  W momencie wejścia opcji CALL czy PUT w pieniądz, przedsiębiorca będzie posiadał realne faktury pod realizujące się zobowiązania.

Przykład 1

Importer w ciągu 3 miesięcy musi kupić 25 000 EUR (posiada 100 000 PLN). W momencie zakładania lokaty na 3 miesiące, kurs rynkowy EUR/PLN wynosił 3,9400. Jak już wiadomo, w ramach lokaty zostanie wystawiona opcja PUT.

Przyjmujemy, że zarówno lokata jak i opcje wygasają w tym samym czasie, co nie jest koniecznością. Zarówno termin trwania lokaty jak i termin wygasania opcji PUT może się różnić. Przykładowo, lokata może być założona na 3M a opcje PUT mogą być wystawiane co tydzień (np. pod konkretne faktury). Co dzieje się w momencie wygasania lokaty w zależności od tego jaki jest kurs SPOT:

• Kurs rynkowy jest powyżej 3,9000 – importer otrzymuje 1 225 PLN premii opcyjnej oraz 813,33 PLN z lokaty oraz kupuje 25 000 EUR po kursie rynkowym. Lokata dwuwalutowa obniża kurs efektywny zakupu waluty o nieco ponad 8 groszy! Przy kursie SPOT 3,9400, efektywny kurs zakupu waluty wynosi 3,86.
• Kurs rynkowy jest poniżej 3,9000 – importer otrzymuje 813,33 PLN z lokaty oraz 1 225 PLN premii opcyjnej ale ma zobowiązanie do kupna 25 000 EUR po kursie 3,9000. Przy kursie SPOT 3,8000, efektywny kurs zakupu waluty wynosi 3,8200.

Przykład 2

Eksporter w ciągu 3 miesięcy musi sprzedać 100 000 EUR. W momencie zakładania lokaty na 3 miesiące, kurs rynkowy EUR/PLN wynosił 3,9400. Jak już wiadomo, w ramach lokaty zostanie wystawiona opcja CALL.

Co dzieje się w momencie wygasania lokaty w zależności od tego jaki jest kurs SPOT:

• Kurs rynkowy jest poniżej 4,0000 – eksporter otrzymuje 1 852 EUR premii opcyjnej oraz 202 EUR z lokaty oraz sprzedaje 100 000 EUR po kursie rynkowym. Lokata dwuwalutowa podwyższa kurs efektywny sprzedaży waluty o nieco ponad 8 groszy! Przy kursie SPOT 3,9000, efektywny kurs zakupu waluty wynosi 3,98.
• Kurs rynkowy jest powyżej 4,0000 – eksporter otrzymuje 202 EUR z lokaty oraz 1 852 EUR premii opcyjnej ale ma zobowiązanie do sprzedaży 100 000 EUR po kursie 4,0000. Przy kursie SPOT 4,2000, efektywny kurs sprzedaży waluty wynosi 4,0800.

---

Przedstawione, w dystrybuowanych wpisach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści wpisów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie wpisu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do wpisów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie wpisów w całości lub we fragmentach bez zgody autora.